Pokud bychom chtěli shrnout první půlrok jedním slovem, pak by to bylo slovo „Hrůza!“. Od 30. června roku 2022 zaznamenal americký akciový trh v prvním půlroce nejhorší výnos za posledních 52 let.
Od poloviny listopadu do prvního lednového týdne, kdy dosáhly svých historických maxim, se sledované indexy Dow Jones Industrial Average (DJIA -0,42 %), S&P 500 (GSPC 0,16 %) a Nasdaq Composite (IXIC 0,00 %) propadly o 19 %, 24 % a 34 %. Tyto údaje utvrzují, že indexy S&P 500 a Nasdaq pociťují silné medvědí nálady a Dow Jones je jen krůček od toho, aby se připojil ke svým kolegům.
Hlavní otázka, kterou si kladou odborníci a investoři z Wall Street, však zní velmi jednoduše: „Jak hluboko může akciový trh klesnout?“ Odpověď mohou poskytnout tyto dva klíčové indikátory.
Valuace a medvědí trend
Při pádu referenčního indexu S&P 500 do fáze medvědího cyklu není neobvyklé, že akcie zažívají několikanásobnou kompresi. Jinými slovy, poměr ceny k zisku (P/E), a poměr ceny k tržbám klesá a odráží tak všeobecnou vlnu pesimismu v celém investičním prostoru a v globální ekonomice.
Možná si však neuvědomujeme, že tento pesimismus má za následek to, že se poměr P/E indexu S&P 500 v jednotlivých letech během výrazných poklesů dostává do podobného pásma. Během pandemie v prvním kvartále roku 2020, rovněž během poklesu ve čtvrtém čtvrtletí roku 2018 a během závěru dot-com bubliny v roce 2002 se forwardový ukazatel P/E indexu S&P 500 pokaždé pohyboval na dně mezi 13 a 14 body.
Na konci června roku 2022 činil forwardový poměr P/E indexu S&P 500 ve výši 15,8. Pokud by forwardový poměr P/E indexu S&P 500 jednoduše klesl na medián svého historického rozpětí, klesl by o dalších 14,55 % z hodnoty, na které uzavřel minulý čtvrtek.
Marginální dluh a trh
Dalším klíčovým indikátorem, který může být užitečný při určování toho, jak moc může akciový trh ještě klesnout, je nesplacený marginální dluh. Tento dluh je objem peněz, které si investoři půjčují od makléřských společností i s úroky, a to za účelem nákupu nebo krátkodobého prodeje cenných papírů.
Obecně platí, že výše nesplaceného mezního dluhu v průběhu času roste spolu s celkovou hodnotou akciových trhů. Varovným signálem je situace, kdy zadlužení během krátké doby prudce vzroste. Historie opakovaně dokládá, že rapidní nárůst rizikovosti dopadá většinou katastrofálně.
Od počátku roku 1995 došlo ve třech případech k nárůstu marginálního dluhu o 60 %, a to během 12 měsíců. Poprvé k tomu došlo v březnu v letech 1999 a 2000 a v podstatě to představovalo vyvrcholení bubliny dot-com. Následný medvědí trh byl nejdelší v historii (929 kalendářních dnů) a vymazal téměř polovinu hodnoty indexu S&P 500.
Další propad se odehrával v červnu v letech 2006 2007, tedy jen několik měsíců před vypuknutím finanční krize. V březnu 2009 ztratil index S&P 500 57 % své hodnoty. A nakonec, mezi lety 2020-2021 opět prudce narostl marginální dluh. Pokud nám historie poslouží jako vodítko, mohl by index S&P 500 ztratit polovinu své hodnoty. To by znamenalo, že dno by se nacházelo poměrně daleko, přibližně na úrovni 2 400 bodů.
Trpělivost se náramně vyplácí
Na základě těchto dvou indikátorů, které se za poslední čtvrt století ukázaly jako poměrně spolehlivé, je velmi nepravděpodobné, že by index S&P 500 našel své dno někde v rozmezí 2 400 až 3 235 bodů. Pro kontext je třeba uvést, že první polovinu roku 2022 zakončil na úrovni 3 785 bodů.
Žádný ukazatel však není stoprocentně spolehlivý. Kdyby existoval osvědčený index nebo indikátor, který by investorům signalizoval, kdy nakupovat, všichni bychom ho už používali a zbohatli. Přestože vyhlídka na další pokles v nejbližším období může některé investory znervózňovat, opět bychom se měli obrátit na historii jako na vodítko.
Je to dáno tím, že každý propad, korekce a medvědí trend v historii (s výjimkou současného medvědího trhu) byl nakonec eliminován býčím rally. Stručně řečeno, vyplatí se být trpělivý a zaujímat optimistický postoj. Pravděpodobně jednou z nejrozumnějších investičních strategií, kterou lze využít při zvýšené volatilitě na trzích, je tzv. metoda DCA (dollar-cost averaging).
Průměrování dolarových nákladů spočívá v tom, že své peníze investujete v určitých časových intervalech bez ohledu na to, kde se akcie zrovna obchoduje. Je to skvělý způsob, jak se zbavit emocionálních aspektů v rámci investování v době poklesu trhu.
Klesající akciový trh je také vhodnou dobou pro nákup dividendových akcií. Veřejně obchodované společnosti, které pravidelně vyplácejí dividendu, jsou obvykle ziskové a osvědčené. Vzhledem k tomu, že tyto společnosti již dříve prošly těžkými časy, očekáváme, že jejich hodnota bude dlouhodobě růst.
Sean Williams
The Motley Fool
